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（根据华宝证券2023年4月14日研报： 主板注册制后打新收益率为何不降反增）

投资观点：

■ 主板注册制十只新股第一周涨幅大幅超越注册制之前。

4 月 10 日，主板注册制首批十只新股上市，标志着 A 股全面进入注册制时代。在这之前，主板注册制之后新股首日就会有个股破发，全面注册制之后打新收益率大幅下降甚至亏损已经成为共识。2022 年已经实行注册制的北交所、科创板和创业板首日破发率分别是 50%、40%和 20%。而主板这十只新股首日表现却出人预料，不仅没有一只破发，而且平均涨幅 96%，接近翻倍，远远高于注册制之前主板 93 只新股首日平均 42%的涨幅。当然，注册制之前新股首日涨幅有 44%的限制，那么我们把时间线拉长到一周，发现虽然经过三天的充分回调，十只新股平均涨幅远远超过注册制前新股上市后一周的涨幅。

■ 十只新股发行市盈率和打新收益率同时提高 。

是不是由于机构询价过于谨慎导致首批新股定价过低？我们研究发现十只新股平均发行市盈率 26倍，比对应行业高出 5 倍，而注册制前主板 93 只新股发行市盈率比行业市盈率低 5 倍，可见注册制后发行市盈率确实有明显提高。十只新股的网上中签率是 0.07%，而之前 74 只核准制新股的网上平均中签率是 0.05%，注册制后中签率也明显增高了。

■ 十只新股基本面质量超出其他新股。

那究竟是什么导致这十只新股首日被追捧而暴涨呢？我们经过仔细研究发现原因还是来自于基本面，这十只新股2022 年净利润平均增长 81%，在主板新股中可以说出类拔萃，注册制前发行的 74 家新股中已经公告业绩的 26 家，2022 年净利润平均下滑 20%。可见这十只新股显然是经过挑选的比较优质的个股。事实上，这十只新股中不乏中信金属和江盐集团这样的行业龙头。而未来注册制常态化后就很难再遇到这样优质个股扎堆走秀的机会，首日破发的情况还是会经常出现， 因此这十只新股的首日暴涨不能代表注册制后的主板新股申购一直会有利可图，投资者们还是要仔细研究，精挑个股，否则随时可能碰上首日破发。

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